第二季度2019结束标志着大衰退结束的10周年。这个正式让这个经济周期中美国持续时间最长的扩张历史,超越,从1991年3月持续了以前的经济增长,到2001年3月这个现实导致许多预言担心老人经济周期已接近其到期日期。但正如我们一直说了一段时间,我们不相信仅仅是时间的通道是一个迫在眉睫的经济衰退的一个有用的指标。相反,我们认为,经济衰退发生,因为事情是超出经济,需要凹陷。现在,过激行为出现最少的,而美联储(FED),其加息在历史上起到了助推“过度缠身的”经济体在边缘,没有欲望收紧美国陷入衰退。

尽管这样的分析,2019锯经济增长的第二季度减弱,这再次导致唱反调的合唱敲打他们的经济衰退大声鼓。我们注意到,大部分的削弱一直在制造方面,而美国的消费和服务端而全球经济则保持稳定。我们仍然认为,这个坚决指向手指在距美国与中国的贸易战争,全球经济波动的主要元凶发出的不确定性。有趣的是,股市的后果一直以来,在我们的估计,主要是有限的,因为美联储和其他央行已经旋转到温和的立场。

当我们展望未来,投资者必须引导他们的内心贾斯汀比伯和问问自己,“是不是太晚了,现在说对不起?”更具体地说:没有美联储收紧了这么多,去年,不管他们今年做什么,在经济衰退的写作已经在墙上?其次,是美国和中国能够在一个侧面后发现贸易战解决方案的最终表示,他们很遗憾?

美联储准备在它的话行事

对于市场最大的问题是美联储是否道歉已经太迟了,因为货币政策影响经济有12至18个月的延迟。换句话说,没有美联储收紧这么多,在2018的经济衰退,无论联储今天做什么将至?我们回答这个问题仍然是一个响亮的没有。我们在一个非常简单的方式查看此;只有当货币的实际成本(实际利率)比其借贷的真正的机会(占GDP的实际经济增长)是一个经济衰退可能随之而来更昂贵。当前美国实际利率(联邦基金利率减去通货膨胀率)约为0.50%的某处至0.75%。与此相比,真正的潜力美国1.8%的经济增长2.5%。实际利率似乎并没有限制性的。

我们相信,在其道歉以前加息,美联储也不会妄自菲薄,将其备份与降息在未来几个月内。很简单,我们估计美联储无法冒险让经济衰退发生它持续满足其2%的通胀目标之前。美联储决策者在过去的几年跑马圈地的信誉,以实现这一目标,如果他们不符合的话,他们必须问自己,什么对自己的未来经营战略的手段。

季期间,充气住美联储的2%的目标之下。同时,我们与他们的评估,这是一个临时的(暂时的)现象链接到之后的第四季度市场下跌的库存堆积同意,我们仍然相信他们会通过降息行动。在他的六月会议后的新闻发布会上,美联储主席杰罗姆·鲍威尔两个关键的评论:

1.我们需要对通胀强,不希望被视为软弱的通货膨胀,

2.一盎司的预防是值得一磅的治疗。

这两种意见使我们相信,降息是在作品​​中。

我们长期以来一直相信,美联储已经从抗通胀的历史作用转移到提高通货膨胀和经济增长的一个操作。事实上,美联储已经采取了新的总体目标或经营框架“维持经济扩张。”这是从以前的缓和商业周期的目标完全转向。我们也注意到美联储正“听市场”,即使市场从他们的预测不同。在多个降息的市场定价,美联储不会不想冒险令人失望,就像它在第四季度的2018一样。

在我们看来,除非你认为,美联储收紧太多了还是不认为它的道歉是真诚的,经济的熊将需要找到另一个原因衰退接踵而至。我们认为,美联储在确定经济周期的结束了至关重要的作用;现在我们的分析使我们相信他们有没有希望结束这一个,它仍然有充足的弹药,影响未来经济增长。由于缺乏再加上我们的美联储经济分析过激行为,我们不认为经济衰退很可能在短期内。然而,我们担心美国之间的贸易战进一步激化而中国可能会增加经济衰退的风险。

是美国而中国能够说对不起呢?

本季度期间,美国与中国的贸易战再升级。之后投资者认为,导致成交可能只有几周的时间,5月5日,布什总统发出了愤怒的鸣叫,他指责打破之前承诺的中国,并回答由10%增加了对中国的关税,以25%的年6月生效1.中国实物回应,这导致美国通过禁止美国进一步加大了赌注高科技公司从中国科技巨头华为做生意。

完整的指责和难听的话 - - 在会谈间歇之后,习近平和总裁王牌再次会见了G-20会议期间6月28日的结果是积极的,有:

1.谈判重开;

2.美国上$ 300十亿以上的商品进一步提高关税持观望态度;

3.美国公司被允许与华为做生意。

许多意见认为双方都不愿意说对不起,并达成协议将是难以实现的。我们将继续反对,并认为,布什总统希望得到一笔交易完成,不会推动很大,如果它有可能把经济和市场的深渊。事实上,我们认为,如果总统的愿望连任,他需要一个上涨的股市和经济采取的选民在2020年这胜过任何贸易协议,总统知道这一点;也许这就是为什么他的鸣叫对新兴市场和经济经常。

让我们提供这个潜在的时间表为美国和中国的交易。美国。政府没有在多个方面同时打关税战,可能保持不确定性管理。的确,只有美国墨西哥加拿大协议后(usmca)的交易已接近完成并管理集中它的镜头了对中国的关税赌注。 2019年第二季度期间,美国政府暂停潜在汽车关税欧洲六个月,直到2019年十一月,我们将使这是一个非正式最后期限的收官中国的贸易协议。那么,也许,政府将火车欧洲的目光,并试图关闭处理,及时采取了“信守承诺”的主题,2020年的大选。

而国外经济体已被贸易战伤害超过了美国,我们注意到,在第二季度,导致中国和其他亚洲经济体的经济指标走高。欧元区综合采购经理人指数(PMI)已经走稳和移动,国家,如法国高,从破坏性的黄马甲抗议恢复。这无疑受到了全球央行宽松政策帮助他们思考什么是经济衰退将意味着,如果发生了,而他们的政府债券的运动负收益率了。底线是,我们不相信政府仍未推这么辛苦,全球陷入经济衰退,我们不认为这是特朗普的目标这么难推道歉的美国和全球经济尖的深渊。

将投资者后悔?

我们的分析继续指向正在崛起的经济增长,我们相信这将最终支持股市上涨。的确,我们的前景依然有推至创纪录水平,在过去的几年里和股票市场非常一致。然而,路径更高的市场已经变得不稳定。从绝望的第四季度的市场暴跌中,到目前为止在2019年已经推动股市向历史高位,而经济数据削弱了深处这是倒行逆施伴随着强劲的经济数据,对剽窃咆哮的回报,股票投资者一直绑在情绪过山车。不仅有股本回报率一直强劲,但固定收益回报率也一直强劲,国债价格上涨,收益率下跌的背面。这种混乱炖创造了肥沃的背景下情绪投资者错误地做出反应。

我们的建议仍然是坚定的:投资者应该建立一个财务计划引导的长期投资组合。事实上,它总是谨慎地审查自己的投资组合,并确保每个资产被绑定到特定的目标,以后像我们集会经历了这是一个伟大的时间进行检讨,而不是等待下一次市场下跌和恐慌随之而来,直到。虽然它是很有诱惑力的摆脱你表现不佳的资产类别的投资组合,我们必须抵制消除多样化的冲动。构建投资组合是不是想所有的筹码放在你认为会提供最好的回报资产,而是建立在对不可预见的风险对冲。

再次,美国利率推接近或低于美联储的中程长期通胀目标。 10年期美国金库关闭了季度以2%的产率,准确地在所供给的充气目标。因为我们认为通胀仍然是经济可行的,现在社会上认为,美联储和政策制定者所希望的,我们认为有机会获得固定收益的实际回报有不利因素 - 这并不是说固定收入是一个糟糕的投资,但是。

如果我们的分析是不正确的,美国经济未达到2%的通货膨胀和经济衰退随之而来,即使在低收益率债券将提供真正的回报,更重要的,可能对股市下跌避险。而短期债券和现金是必需品为那些需要在不久的钱,中间长期可靠的收入来源。

在等式的另一边,一个必须思考如果通胀上升,债券的收益率最终跟风会发生什么。这种情况下,股市可能会受到影响,因为他们已经部分反弹,因为低利率。这是我们仍然认为商品可以提供一个投资组合的对冲,因为他们正与通货膨胀相关。我们意识到,这一资产类别已经遭遇低迷的回报,在过去的几年里,因为通货膨胀率仍然很低,但低通胀就是为什么债券的回报在此期间,即使在低收益率开始一直保持积极。换句话说,多样化的工作。

放弃多元化的诱惑增长作为经济周期的年龄,成长的波动性和投资者蜂拥而入,而放弃那些不具备性能良好,最近的记录是近来已经资产类别。在我们的导航市场的时候,这些行动几乎总是与不必说他们对不起投资者结束。

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